IMF noemt de man, maar niet het paard
Heeft u zich de voorbije dagen ook zo verbaasd over de rol die het Internationaal Monetair Fonds (IMF) plots opeist in de Griekse heisa? Het moreel leiderschap ambiëren, heet zoiets.
Zo zei IMF-baas Christine Lagarde gisteren nog dat de balans tussen de deelname van de private en de officiële sector aan een schuldverlichting voor Griekenland scheef zit. Weinig verbazend ook: de private sector zou een inlevering tot 75 procent moeten aanvaarden op haar schuldvorderingen, terwijl de officiële schuldeisers buiten schot blijven.
Maar terwijl Lagardes argument hout snijdt, blijkt ze toch wel zeer selectief in haar definitie van officiële schuldeisers. Met name de Europese Centrale Bank (ECB) zou zich inschikkelijker moeten opstellen, liet de Française verstaan.
Vreemd, aangezien de ECB zo de enige officiële schuldeiser zou zijn die (via haar obligatieportefeuille waarin naar schatting 55 miljard Grieks papier zit) moet inleveren. Zowel de Europese Commissie als het IMF (zelf in het bezit van zo'n 17 miljard euro Grieks overheidspapier) zou wel nog volledig terugbetaald worden. Belangrijker nog: ook de bilaterale leningen van de eurolanden aan Griekenland in het kader van het eerste noodplan - goed 50 miljard euro - zouden volledig gehonoreerd worden.
Toch wat hypocriet van het IMF, niet? En dan gaat het niet over het feit dat hij zelf weigert in te leveren. Het IMF scheldt nooit of te nimmer schuld kwijt. Dat is, zeker in dit geval, meer dan terecht. Want waarom zou het geld van zijn leden moeten verschieten aan de eurozone, als die rijk genoeg is om haar eigen zieken te verzorgen?
Het is de politieke onwil om dat te doen, die een echte oplossing in de weg staat. Het is aan de eurolanden om een knipbeurt toe te staan op hun leningen aan Athene. Zolang ze volhouden dat dit niet aan de orde is, blijven de oogkleppen op hun plaats. Tot het doek valt.
Maar goed, Lagarde maakt dus een terecht - zij het onvolledig - punt. In de woorden van Garbiel Sterne, voormalig IMF-econoom en nu aan de slag bij Exotix, een beurshuis dat specialiseert in probleemkredieten: 'Het IMF heeft na zijn ervaring met Argentinië (dat een tiental jaar geleden bankroet ging, red.) ontdekt dat een engagement aan het onhoudbare een onhoudbaar engagement is. Het doet nu een ernstige poging om belangrijke fouten uit zijn verleden te vermijden.'
Vreemd genoeg luistert het IMF zelf niet echt naar haar eigen onderzoekers. Zo schreef Carlo Cottarelli, de directeur van het departement Overheidsfinanciën, in 2010 samen met enkele collega's een beleidsnota getiteld Default in Today's Advanced Economies: Unnecessary, Undesirable, and Unlikely. Zij lopen duidelijk niet warm voor een schuldherschikking, zelfs al is die 'vrijwillig' (enfin, het door-politici-de-arm-omgedraaid-type-vrijwillig).
'Een wanbetaling verandert weinig aan de noodzaak van structurele aanpassingen omdat primaire tekorten (dus zonder rekening te houden met de rentelasten, red.), en niet rentelasten het probleem zijn van de westerse economieën', stellen de onderzoekers vast. 'Ook een vrijwillige schuldherschikking zal waarschijnlijk weinig effectieve schuldverlichting geven', menen ze.
En met die rentes zit het ondertussen wel snor. Griekenland moet zich namelijk tot 2020 niet op de markten financieren (als de politieke afspraken hierover tenminste gehonoreerd worden), maar krijgt het gunstige tarieven van zijn leenheren. De wurgrentes die het land een tijdlang heeft moeten betalen, gelden maar voor een deel van zijn schuld. De gemiddelde rente over de totale schuld valt dus relatief gezien nog wel mee. 'Aangehouden budgettaire inspanningen kunnen dus de markten overtuigen.'
Anderzijds is die studie al 14 maanden oud, een eeuwigheid in deze turbulente tijden. Zo staat in de inleiding: In our view, the risk of debt restructuring is currently significantly overestimated.
Onder impuls van het IMF ploeteren bankenlobby IIF en de Griekse regering ondertussen verder. Ze willen eindelijk tot een finaal akkoord komen over een inlevering door de banksector. Die zou tot 75 procent oplopen. Het luidt nu al twee weken dat ze in de laatste rechte lijn zitten...
Reacties